Recherche macroéconomique - Novembre 2023
Analyse des marchés mondiaux en fin d'année : stabilité des taux directeurs par les banques centrales, rebond des marchés actions, perspectives des taux obligataires, et faillite de WeWork.
Arrivée au sommet ?
Les marchés mondiaux
Toujours aussi turbulents à l’approche de la fin d’année, les marchés se sont redonnés de l’air depuis fin octobre. En cause, les banques centrales (zone euro, USA, Angleterre, etc.) qui n’ont pas remonté leur taux directeur et ont préféré plaider pour la patience face à un environnement instable. Le consensus se plaisant dorénavant à voir les taux à leur pic, la question de terminer l’année sur un nouveau sommet se posera pour les indices mondiaux actions.
Les marchés des actions de croissance ayant les plus souffert depuis septembre, il était naturel d’en constater le rebond majeur sur cette détente des taux. Ainsi le Nasdaq s’adjuge quelque 7% de gain en peu de séances vs. une baisse de 4% sur le mois, il en va de même pour le S&P500 (+ 13% YTD). La Fed semble porter son attention sur une inflation stable et contenue au détriment d’un marché de l’emploi toujours tendu, le consensus envisage dorénavant un taux terminal sur ces niveaux...avant une baisse en juin 2024.
En Europe, CAC 40 ou encore Stoxx 600 ont agi par mimétisme. Depuis fin septembre la performance demeure toutefois baissière, la respiration sur les taux ne faisant pas oublier l’amoncellement des nuages économiques (craintes récessives et situations hétérogènes de la zone euro, situations géopolitiques, etc.) pour des indices plus industriels et cycliques. La part psychologique est toutefois à questionner puisque certains indices, dont le CAC 40, présente dorénavant des valorisations sous leur moyenne historique malgré une saison des publications tout à fait correcte à ce stade (cf. ci-après).
En Asie, le Nikkei se maintient sur d’agréables points hauts tandis que le marché chinois ne parvient pas à rebondir. La moindre volatilité occidentale est reprise et vient s’ajouter au climat de méfiance ambiant. Les mesures fiscales et monétaires sont pour le moment encore dans leur phase d’infusion et les investisseurs internationaux ne sont pas d’humeur à « payer pour voir ». Nous maintenons un biais neutre sur ce marché dans l’attente d’une reprise économique tangible.
Le mouvement le plus impressionnant fut obligataire et notamment sur les taux longs de référence. Ainsi le taux d’emprunt américain à 10 ans reculait de près de 0.40% en trois séances. Cette respiration profite à l’ensemble du segment obligataire, les spreads se tassant dans le même temps. Nous poursuivons nos achats en ce sens – aussi bien en actifs corporate que souverains - l’asymptote possible permettant de dessiner d’autant plus nettement les rendements à terme.
Les hypothèses de taux terminal se sont renforcées en Europeet aux Etats-Unis, permettant de dissiper une inquiétude latente depuis août. Nous maintenons une vue constructive sur les actifs à risque, tout en plaidant pour une attention renforcée concernant les valorisations actions. Ces dernières offrent en effet un panorama des plus hétéroclites selon les secteurs (cf. notre dernière conférence trimestrielle) et renforçant l’attrait de la sélectivité.
Près des deux tiers des entreprises composant l’indice Stoxx600 ont publié leur résultat calendaire. Le niveau de surprise positive est à ce stade comparable avec celui du deuxième trimestre 2023 (source : Kepler), une bonne nouvelle statistique venant tempérer l’ampleur et le timing supposé du ralentissement économique européen. Bien que la volatilité se tasse depuis la reprise d’octobre, le marché demeure toutefois nettement plus sensible aux mauvaises nouvelles (les baisses récentes de Sanofi et Worldlineen sont de parfaits exemples selon nous). Parmi les segments les plus solides, l’aérospatial et la défense poursuivent leur croissance organique, au contraire par exemple d’un secteur chimie dont les re-stockages se font toujours attendre. Enfin, nous maintenons une vue neutre sur les petites et moyennes capitalisations, les estimations de bénéfices anticipés y demeurent sous pression.
Introduite en bourse en 2019, à près de 400 USD par titre et atteignant 47Mds USD de capitalisation à son apogée, l’entreprise WeWork vient vient de se déclarer en faillite (Chapter 11 aux USA). Bien que les activités se poursuivent en Europe notamment et que des renégociations de créances soient en cours, WeWork – détenu à 70% par le groupe technologique japonais Softbank - demeure l’apanage des entreprises non rentables dopées aux capitaux privés et introduites en bourse (ou s’échangeant déjà) sur des valorisations déraisonnables. Avec une dette de près de 20Mds USD et un résultat net compris entre -1 et -3Mds USD par an, la société n’aura pas su trouver la solution pour rentabiliser une activité intensive en capital et gérer un environnement de taux non plus accommodant.
Nos réponses à vos questions
Comment assurez-vous la sécurité et la confidentialité de mes informations ?
En tant que Family Office, la protection des données et la confidentialité des informations de nos clients sont de la plus haute importance. Voici les mesures que nous mettons en place pour assurer la sécurité et la confidentialité de vos informations :
Politique de confidentialité stricte : nous avons une politique de confidentialité stricte qui garantit que vos informations ne sont pas partagées avec des tiers sans votre consentement explicite.
Chiffrement des données : toutes les données sensibles sont chiffrées, tant lors de leur transmission que lors de leur stockage. Cela inclut l'utilisation de protocoles de chiffrement forts comme SSL/TLS pour les communications en ligne.
Contrôles d'accès rigoureux : l'accès à vos informations est strictement limité au personnel nécessaire. Nous utilisons des contrôles d'accès basés sur les rôles pour garantir que seules les personnes autorisées peuvent accéder à vos données.
Formation du personnel : notre personnel est régulièrement formé sur les meilleures pratiques en matière de confidentialité et de sécurité des données. Cela inclut la sensibilisation aux tentatives de phishing et autres formes d'attaques informatiques.
Sur quels créneaux horaires vos Family Officer sont-ils joignables ?
Il est crucial que nos équipes soient disponibles et réactives aux besoins de nos clients. Pour cela, nous proposons des services personnalisés, y compris la disponibilité de nos Family Officers selon les préférences et les exigences de chaque client.
Horaires étendus : nos Family Officers sont généralement disponibles durant des horaires étendus, qui vont souvent au-delà des heures de bureau traditionnelles. Cela peut inclure les premières heures du matin, les soirées, et parfois même les week-ends, selon les besoins spécifiques de nos clients.
Fuseau horaire personnalisé : nous offrons la possibilité de personnaliser les horaires de disponibilité en fonction de votre emploi du temps. Vous pouvez convenir d'horaires réguliers ou flexibles avec votre Family Officer pour vous assurer qu'il ou elle soit disponible lorsque vous en avez le plus besoin.
Communication multicanal : nos Family Officers sont joignables via plusieurs canaux de communication, y compris téléphone, e-mail, messagerie instantanée, et parfois via des applications dédiées. Cela permet une communication flexible et pratique selon vos préférences.
Planification à l'avance : pour les besoins non urgents, nous encourageons la planification de rendez-vous à l'avance. Cela assure que votre Family Officer soit pleinement préparé pour la discussion et puisse consacrer le temps nécessaire à vos besoins.
Équipe de support : en plus de votre Family Officer attitré, une équipe de support est souvent disponible pour répondre aux questions générales ou fournir une assistance lorsque votre Family Officer principal n'est pas disponible.
Quel est le niveau de patrimoine requis afin d’accéder à vos services ?
Les différents services indiqués sur le site requièrent différents niveaux de patrimoine global. De manière générale, notre clientèle dispose d'une surface financière allant de plusieurs dizaines à plusieurs centaines de millions d'euros par pôle familial. Il est également important de noter que nous évaluons également le potentiel patrimonial de chacun : ainsi, si vous disposez de parts de sociétés, d'actifs illiquides, ou d'un haut niveau de revenus, nous les prenons naturellement en considération lors de la décision de vous intégrer ou non à la maison Avant-Garde Family Office.
Comment est facturé votre accompagnement ?
En amont du début de votre accompagnement, différents échanges permettront de finement cerner le périmètre de vos besoins. Au regard de ce premier cahier des charges, nous déterminerons quels sont les interlocuteurs qui seront à même de répondre au mieux à vos besoins et évaluerons le nombre d'heures nécessaires aux différentes prestations évoquées. La tarification annuelle s'établit traditionnellement entre 0.2% et 0.7% du patrimoine financier.
Qu'est-ce qu'un Family Office ?
Un Family Office est une structure spécialisée dans la gestion de patrimoine destinée à servir les intérêts d'une famille ou de plusieurs familles fortunées. Son rôle principal est d'optimiser la gestion du patrimoine global de ses clients, en couvrant tous les aspects liés aux placements financiers (assurance-vie française, assurance vie luxembourgeoise, compte titres, etc.), aux biens immobiliers (investissements locatifs, murs de commerce, immeubles, SCPI, etc.), à la fiscalité, à la structuration de leur épargne, et à la rentabilité de leur capital.
Ce type d'entité offre une gamme étendue d'expertises, allant de la gestion de portefeuille à la planification successorale et fiscale. Les Family Offices travaillent souvent en étroite collaboration avec des banques privées, des sociétés de gestion, et des experts en gestion d'actifs pour fructifier votre patrimoine et assurer une capitalisation optimale. Ils peuvent proposer des solutions d'investissement direct ou indirect pour générer des loyers ou des plus-values, contribuant ainsi à accroître la rentabilité et la diversification des portefeuilles d'investisseurs.
En termes d'architecture juridique et patrimoniale, les Family Offices visent à préserver et à accroître les actifs patrimoniaux sur plusieurs générations, le long terme est ainsi la pierre angulaire de leur gestion. Ils peuvent par ailleurs conseiller sur le déploiement de la trésorerie des holdings familiales et entités gérés par leurs clients. Leur connaissance approfondie des réglementations et des différentes réglementations de l'Autorité des marchés financiers (AMF) leur permet de guider les familles dans un environnement complexe, en assurant une gestion de portefeuille et des activités adaptée à leurs besoins. Ainsi, un Family Office agit comme un partenaire stratégique pour les familles qui souhaitent gérer efficacement leur patrimoine, en mettant à leur disposition une vaste gamme de services pour diversifier, sécuriser et faire fructifier leurs actifs à travers les générations.
Quelle est la nature des investissements sur lesquels vous opérez ?
Nous opérons sur tous les types d'investissements, les marchés financiers cotés (actions, obligations, produits structurés sur mesure, OPCVM, hedge-funds) ainsi que le non cotés (Private Equity, dettes privées, arts, immobilier, etc.)
Concernant le segment des marchés cotés, notre maison détecte des sociétés de qualité dont nous comprenons les activités, ceci avec la précision nécessaire autant que l’appréhension pleine des risques et des opportunités liées. Notre connaissance des mécanismes permettant d’apporter de la valeur ajoutée révèle des sociétés aux avantages concurrentiels forts et capables d’offrir un risque limité au regard du potentiel d’appréciation. Outre des éléments quantitatifs solides, la gouvernance des entreprises est un élément clé de notre approche : il est primordial de jauger le comportement, la stratégie, la compétence des dirigeants et l’alignement des intérêts avec les actionnaires.
Le « hors marché » demeure également une vaste source d’opportunités, trop souvent méconnues ou réservées à quelques initiés. Au-delà du classique private equity, et exclusivement pour nos membres, Avant-Garde Family Office structure des opérations exclusives alliant haut rendement et sous-jacents alternatifs : arts, immobilier, véhicules de collection, haute joaillerie etc. Ces opérations font état de notre savoir-faire.
