Recherche macroéconomique - Décembre 2023
Analyse approfondie des marchés mondiaux : pivot monétaire de la Fed, anticipation des taux pour 2024, performances des marchés actions et obligations, et perspectives économiques mondiales, y compris les impacts de l'OPEP+ et les tendances de consommation post-COVID.
Noël avant l’heure
Les marchés mondiaux
Notre dernière publication faisait état de doutes des investisseurs concernant l’orientation des taux directeurs en 2024 et d’une possible euphorie de fin d’année en cas de clarification du scénario. Les marchés ont été entendus avec un Jerome Powell ayant décidé de déposer un cadeau précoce : le pivot monétaire voire celui, plausible, d’un retour à la forward guidance.
Le scénario retenu fut ainsi longtemps celui d’un higher for longer sur les taux, plaidant non plus pour la hausse mais pour un maintien sur un niveau restrictif. La dernière réunion de la Fed fut l’occasion d’abandonner cela au profit de taux désormais attendus en baisse de 125 bps sur 2024 (soit 5 baisses). Les données macroéconomiques dont les banquiers centraux se sont dits dépendants ont en effet marqué un recul marqué de l’inflation, dont les cibles autour de 2% pourraient être atteintes courant 2024. La croissance et le marché d’emploi se montrent quant à eux résilients, alignant les planètes pour un scénario d’atterrissage en douceur.
Bien qu’il soit trop tôt ou trop illusoire de s’engager sur un tel scénario – les chiffres économiques continuant de se situer sur un fil peu épais – le changement de discours des banques centrales acte le pivot tant attendu, ce qui a fortement soutenu les marchés. Ainsi les obligations mondiales ont fait état de leur plus important rallye mensuel depuis 2009 (+7% sur les durations 5 à 7 ans en USD, 5% en EUR). Si le potentiel court terme est moindre, nous continuons de considérer le segment comme offrant un excellent couple rendement-risque pour 2024 et poursuivons ainsi nos achats entamés début 2023.
Sur les marchés actions, la volatilité demeure absente et laisse place à une hausse soutenue. Ainsi le S&P 500 s’offre un gain de 3.3% sur le mois contre 4.6% pour le Nasdaq – les valeurs de croissance et notamment les valorisations du premier quartile étant les plus haussières. Le CAC 40 poursuit également sa reprise entamée en novembre et s’adjuge 3.1% sur le mois de décembre. Notons toutefois que l’ancrage des anticipations (forward guidance) s’est voulu plus modéré de la part de la BCE, Christine Lagarde se refusant encore à évoquer des baisses de taux possibles en 2024, ce qui a maintenu la pression sur possibles en 2024, ce qui a maintenu la pression sur l’extrême concentration des performances indicielles cache les disparités sectorielles mais cela réserve toutefois d’attrayants potentiels pour 2024.
Sur un autre ton monétaire et économique, la Chine et le chapelet asiatique continuent de souffrir sur leur marché intérieur (le CSI 300 s’inscrivant de nouveau en baisse de plus de 4% depuis le début du mois). Nous continuons de plaider la mise à l’écart tant le beta géopolitique pèse sur les flux émergents et ne suffit pas encore à s’inverser malgré la sous-valorisation flagrante.
Après une année des plus rebondissantes, les marchés mondiaux semblent devoir terminer sur une autre fortement joyeuse : c’est heureux après la non moins tumultueuse 2022 et un point idéal pour vous souhaiter de très belles fêtes et une heureuse fin d’année à tous.
Que disent les chiffres ?
Après plusieurs contraintes posées cette année par l’OPEP+ sur l’offre pétrolière, le marché s’attend à de nouvelles baisses de production en 2024... projetant les prix du baril à la baisse et marquant une nouvelle fois la perte d’impact de l’organisation (en termes de crédibilité à tout le moins). Ainsi la réduction additionnelle annoncée au 30 novembre sera « réalisée » sur la base du volontariat, marquant des divergences importantes (l’Arabie Saoudite évoquant par exemple des stocks importants vs. l’Angola se retirant de l’organisation pour suivre ses propres objectifs de production). Par ailleurs, et cela devrait abonder envers une inflation mesurée hors nouveau choc, la montée progressive des pays producteurs occidentaux non-membres (USA et Canada en tête) continuent de peser sur les prix mondiaux avec 1.6M de barils journaliers attendus sur le prochain exercice.
Le graphique du mois :
Si la pandémie de covid a permis une accumulation d’épargne excédentaire sans commune mesure de la part des ménages (2.1Bds USD aux USA), nous notions précédemment que ce stock touchait à sa fin (80 à 150Mds résiduels estimés), posant la question des relais de consommation. C’est toutefois éluder un acteur exceptionnellement résistant : les Etats de la fédération américaine. Lors et après chaque récession depuis 1970, ces derniers avaient en effet pour habitude statistique de fortement s’endetter pour compenser la perte fiscale. La récession de 2020 restera différente : les importants plans de soutiens fédéraux (dont l’American Rescue Plan) et le maintien de taxes collectées a permis aux gouvernements fédéraux d’accumuler 1.3Bn USD jusqu’à aujourd’hui (étude Fed de Dallas), permettant d’anticiper de potentiels aides futures et/ou des baisses de fiscalité.
Nos réponses à vos questions
Comment assurez-vous la sécurité et la confidentialité de mes informations ?
En tant que Family Office, la protection des données et la confidentialité des informations de nos clients sont de la plus haute importance. Voici les mesures que nous mettons en place pour assurer la sécurité et la confidentialité de vos informations :
Politique de confidentialité stricte : nous avons une politique de confidentialité stricte qui garantit que vos informations ne sont pas partagées avec des tiers sans votre consentement explicite.
Chiffrement des données : toutes les données sensibles sont chiffrées, tant lors de leur transmission que lors de leur stockage. Cela inclut l'utilisation de protocoles de chiffrement forts comme SSL/TLS pour les communications en ligne.
Contrôles d'accès rigoureux : l'accès à vos informations est strictement limité au personnel nécessaire. Nous utilisons des contrôles d'accès basés sur les rôles pour garantir que seules les personnes autorisées peuvent accéder à vos données.
Formation du personnel : notre personnel est régulièrement formé sur les meilleures pratiques en matière de confidentialité et de sécurité des données. Cela inclut la sensibilisation aux tentatives de phishing et autres formes d'attaques informatiques.
Sur quels créneaux horaires vos Family Officer sont-ils joignables ?
Il est crucial que nos équipes soient disponibles et réactives aux besoins de nos clients. Pour cela, nous proposons des services personnalisés, y compris la disponibilité de nos Family Officers selon les préférences et les exigences de chaque client.
Horaires étendus : nos Family Officers sont généralement disponibles durant des horaires étendus, qui vont souvent au-delà des heures de bureau traditionnelles. Cela peut inclure les premières heures du matin, les soirées, et parfois même les week-ends, selon les besoins spécifiques de nos clients.
Fuseau horaire personnalisé : nous offrons la possibilité de personnaliser les horaires de disponibilité en fonction de votre emploi du temps. Vous pouvez convenir d'horaires réguliers ou flexibles avec votre Family Officer pour vous assurer qu'il ou elle soit disponible lorsque vous en avez le plus besoin.
Communication multicanal : nos Family Officers sont joignables via plusieurs canaux de communication, y compris téléphone, e-mail, messagerie instantanée, et parfois via des applications dédiées. Cela permet une communication flexible et pratique selon vos préférences.
Planification à l'avance : pour les besoins non urgents, nous encourageons la planification de rendez-vous à l'avance. Cela assure que votre Family Officer soit pleinement préparé pour la discussion et puisse consacrer le temps nécessaire à vos besoins.
Équipe de support : en plus de votre Family Officer attitré, une équipe de support est souvent disponible pour répondre aux questions générales ou fournir une assistance lorsque votre Family Officer principal n'est pas disponible.
Quel est le niveau de patrimoine requis afin d’accéder à vos services ?
Les différents services indiqués sur le site requièrent différents niveaux de patrimoine global. De manière générale, notre clientèle dispose d'une surface financière allant de plusieurs dizaines à plusieurs centaines de millions d'euros par pôle familial. Il est également important de noter que nous évaluons également le potentiel patrimonial de chacun : ainsi, si vous disposez de parts de sociétés, d'actifs illiquides, ou d'un haut niveau de revenus, nous les prenons naturellement en considération lors de la décision de vous intégrer ou non à la maison Avant-Garde Family Office.
Comment est facturé votre accompagnement ?
En amont du début de votre accompagnement, différents échanges permettront de finement cerner le périmètre de vos besoins. Au regard de ce premier cahier des charges, nous déterminerons quels sont les interlocuteurs qui seront à même de répondre au mieux à vos besoins et évaluerons le nombre d'heures nécessaires aux différentes prestations évoquées. La tarification annuelle s'établit traditionnellement entre 0.2% et 0.7% du patrimoine financier.
Qu'est-ce qu'un Family Office ?
Un Family Office est une structure spécialisée dans la gestion de patrimoine destinée à servir les intérêts d'une famille ou de plusieurs familles fortunées. Son rôle principal est d'optimiser la gestion du patrimoine global de ses clients, en couvrant tous les aspects liés aux placements financiers (assurance-vie française, assurance vie luxembourgeoise, compte titres, etc.), aux biens immobiliers (investissements locatifs, murs de commerce, immeubles, SCPI, etc.), à la fiscalité, à la structuration de leur épargne, et à la rentabilité de leur capital.
Ce type d'entité offre une gamme étendue d'expertises, allant de la gestion de portefeuille à la planification successorale et fiscale. Les Family Offices travaillent souvent en étroite collaboration avec des banques privées, des sociétés de gestion, et des experts en gestion d'actifs pour fructifier votre patrimoine et assurer une capitalisation optimale. Ils peuvent proposer des solutions d'investissement direct ou indirect pour générer des loyers ou des plus-values, contribuant ainsi à accroître la rentabilité et la diversification des portefeuilles d'investisseurs.
En termes d'architecture juridique et patrimoniale, les Family Offices visent à préserver et à accroître les actifs patrimoniaux sur plusieurs générations, le long terme est ainsi la pierre angulaire de leur gestion. Ils peuvent par ailleurs conseiller sur le déploiement de la trésorerie des holdings familiales et entités gérés par leurs clients. Leur connaissance approfondie des réglementations et des différentes réglementations de l'Autorité des marchés financiers (AMF) leur permet de guider les familles dans un environnement complexe, en assurant une gestion de portefeuille et des activités adaptée à leurs besoins. Ainsi, un Family Office agit comme un partenaire stratégique pour les familles qui souhaitent gérer efficacement leur patrimoine, en mettant à leur disposition une vaste gamme de services pour diversifier, sécuriser et faire fructifier leurs actifs à travers les générations.
Quelle est la nature des investissements sur lesquels vous opérez ?
Nous opérons sur tous les types d'investissements, les marchés financiers cotés (actions, obligations, produits structurés sur mesure, OPCVM, hedge-funds) ainsi que le non cotés (Private Equity, dettes privées, arts, immobilier, etc.)
Concernant le segment des marchés cotés, notre maison détecte des sociétés de qualité dont nous comprenons les activités, ceci avec la précision nécessaire autant que l’appréhension pleine des risques et des opportunités liées. Notre connaissance des mécanismes permettant d’apporter de la valeur ajoutée révèle des sociétés aux avantages concurrentiels forts et capables d’offrir un risque limité au regard du potentiel d’appréciation. Outre des éléments quantitatifs solides, la gouvernance des entreprises est un élément clé de notre approche : il est primordial de jauger le comportement, la stratégie, la compétence des dirigeants et l’alignement des intérêts avec les actionnaires.
Le « hors marché » demeure également une vaste source d’opportunités, trop souvent méconnues ou réservées à quelques initiés. Au-delà du classique private equity, et exclusivement pour nos membres, Avant-Garde Family Office structure des opérations exclusives alliant haut rendement et sous-jacents alternatifs : arts, immobilier, véhicules de collection, haute joaillerie etc. Ces opérations font état de notre savoir-faire.
